信托产品的特点与优势

解码信托 郑智 王文韬
2019-10-26 06:23

目前市场上提供理财服务的主要有银行、信托、基金、保险、证券五大机构,从法律关系来看,市场上理财产品的法律关系主要为委托、借贷和泛信托关系,其中泛信托关系的应用范围最广。我们常见的银行理财、公募基金、私募基金、券商资管计划等都是在泛信托关系下的理财产品。

 

如果说泛信托关系下理财产品的内涵是运用了信托原理的金融产品,那么信托则是真正符合信托法律关系属性的理财品种。信托产品最大的特点与优势在于,它具备独一无二的信托制度优势和灵活的资金运用方式。

 

一、独特的信托制度优势

 

信托往往被解释为“受人之托,代人理财”,其实券商、基金、保险、银行等均通过“受人之托,代人理财”的形式推出了各自的理财产品,因为委托代理、合伙、有限合伙和公司等制度模式都是“受人之托、代人理财”的方式。但是,信托制度却是所有制度中资产隔离最完善的一种形式,最适合运用于理财业务,因为只有信托才能将客户的资产完全与各方参与人,包括委托人本身和受益人隔离。而其他类型的理财产品法律载体都无法达到同样效果。

 

也就是说,一旦客户或资管机构与其他主体发生诉讼纠纷,其理财产品项下的财产就可以被诉讼对手申请查封、扣押,直至强制执行。另外,信托还有私密性强的特点,信托公司可以、也必须以自己的名义,完成对客户的服务,没有特别的法律程序不能对外界披露客户身份。

 

近十年来,银行、证券、保险推出的理财产品都直接或间接采用了信托原理或制度规则,但只有公募证券基金的法律关系属于信托关系。由于上位法对分业管理体制的限制,以及国务院对券商等资产管理业务明确为委托代理关系的缘故,其他机构不能像信托公司一样发挥信托法赋予的制度功能,从而使得无论是商业银行还是证券公司、保险资产管理的资产管理业务,不管其实质上如何扩展,但形式上还不属于真正法律意义上的信托业务,其受托财产也难以具有信托财产的法律地位,因此投资者也难以获得信托制度下的严密保护。随着理财业务客户多元化、长期化和安全隐秘性等要求的提高,信托制度的价值还将逐步提升。

 

二、灵活的资金运用方式

 

信托公司发行信托计划募集资金后,需要将资金运用出去,投资于实体企业或金融产品。信托资金的运作方式,可以是债权模式,可以是股权模式,也可以是介于二者之间的夹层模式,此外,还可以投资于某种特定的权益(比如特定资产收益权)。

 

债权模式

 

信托资金运用的债权模式,主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后,以向特定企业发放信托贷款的形式运用资金的一种模式。此外,信托资金先投资融资企业的股权(或其他某种权益),约定一定期限后,由企业的大股东(或第三方)以固定的价格进行回购,也属于债权模式。信托贷款模式业务流程相对简单,风险控制方法比较成熟。但是,监管部门希望限制贷款类信托业务发展,因此在《信托公司集合资金信托计划管理办法》中规定,信托公司管理信托计划,“向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%”。

 

因而,面对旺盛的融资需求,信托公司在实务操作中,大量采用“股权投资附加回购”,“投资特定资产收益权附加回购”的方式进行信托资金的债权模式运作。此类以债权方式运用信托资金的业务,通常是由信托公司发行信托计划募集资金,并负责审查和确定贷款的对象、用途、期限和利率,抵质押担保方式等,并负责贷后管理。

 

值得一提的是,信托债权融资与传统的银行贷款模式有着本质的区别。近几年来,中国处于信贷额度强力管控状态,而企业资金需求旺盛,市场真实利率远远高于银行贷款基准贷款利率。企业愿意以较高的成本,使用效率更高的信托债务融资。在以债权模式运用信托资金的信托产品中,只要抵质押物充足,落实好担保手续,并监控好资金,“专款专用”于有较高投资回报率的项目,一般情况下风险是可控的。而此类信托产品的收益率远远高于同类理财产品,受到投资者的追捧。

 

股权模式

 

信托资金运用的股权模式,主要是指信托公司通过发行信托产品募集资金后,入股企业,并行使股东权利,这也是银行、券商等理财产品或资管计划所难以直接操作的资金运用模式。相比债权投资,股权投资的优势在于,信托公司一般能够向股权投资对象派出董事、监事,深度影响公司的战略,并监督公司的日常运营。且股权投资的收益上不封顶,如果所投资的企业经营状况良好或实现上市,其收益将会远远超过债权模式。

 

但是,在清偿顺序上,股权劣后于债权,因此,信托资金所投资的企业若经营不善,信托资金就可能面临较大损失。采用股权投资方式运用信托资金的信托产品,适合那些想获取高回报并愿意承担较高投资风险的投资者。

 

夹层模式

 

信托资金运用的夹层模式,是指采用介于纯粹的股权投资和纯粹的债权投资之间的方式进行投资。比如可转债,信托资金虽然是以债权投资方式进入被投资企业,但约定在一定条件下,债权可转换为股权。或者优先股,信托资金虽然是以股权投资方式进入被投资企业,但约定了一系列优先分红和投资本金保障机制。

 

夹层模式最大的优势在于其灵活性。在实务操作中,被投资企业对资金的需求,其既有的股权状况和现实的风险状况,都决定了可能无法直接匹配单一的股权或债权融资模式。

 

为了满足投融资双方对风险的偏好,可以采用夹层模式,或者在一个信托计划中采用一部分资金进行股权投资,一部分资金进行债权投资的股债混合模式。

 

权益投资模式

 

权益投资资金信托是指信托公司按照委托人的意愿将信托资金投资于能够带来稳定持续现金收益的财产权或者权益的资金信托品种,这些权益包括基础设施收费权、旅游项目收费权、公共交通营运权、教育项目收费权或者其他信托受益权等。权益投资信托所投资的对象当中,大多数项目收益依赖于政府公共权力的行使,主要是各类公共产品和准公共产品,如城市基础设施、交通项目、教育项目等。

 

与其他方式相比,权益投资信托的投向更加广泛、更加灵活多变,除信贷资产和股权收益权外,还可受让信托受益权、购买票据收益权或者受让债权等。其突出优点是,通过对能带来现金流的权益设置信托,的使公司无形资产变现,加快公司资金周转。该类信托业务通常将权利质押作为一种风险控制手段。

 

权益投资的资金信托和股权投资类的资金信托有类似之处,但存在以下几个不同点:

 

(1)投资对象不同,权益投资的对象是能够产生稳定现金流的项目或权利,如收费权、项目分红权等,而股权投资的对象是企业;

 

(2)管理方式不同,在股权投资中,股权拥有者可以以股东的身份参与企业管理。而权益投资的权利所有者不一定参与管理,或者参与也是以权利拥有者的身份行使管理权,其具体管理范围、权限由投资合同约定。

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