2018年银行理财机构系统性风险评估报告

普益标准 普益君
2019-10-10 07:18

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报告从资金投向方、银行理财机构和资金来源方三个方面分析银行理财产品市场的系统性风险。这三个方面既包含了银行理财资金从来源到银行再到去向的投资过程,也包含了从资产到银行再到投资者的收益反馈过程。在资金投向方的部分,报告主要关注市场风险,落脚点在宏观经济状况和各类资产价格的变动;在银行理财机构部分,报告主要关注刚性兑付、期限错配、信息不透明、资产同质性和资产负债网络几个方面;资金来源方方面,报告主要关注投资者的羊群行为和投资者信心两方面。

 

经验证,报告所构建的理财产品系统性风险评估体系和指数能够比较有效地反映我国理财产品市场的系统性风险运行状态。因此,该报告不仅能够对银行理财机构判断未来市场趋势提供帮助,还可以为金融监管层出台针对银行理财产品市场的相关政策措施提供决策参考。同时,鉴于银行理财产品市场在我国资管市场乃至整个金融体系中的独特影响和作用,对于这一市场系统性风险的全面测度与分析,对研判我国整体金融系统的风险状态,也是一个极具价值的角度和一项值得在未来继续深入探索的工作。

 

本文内容节选自《银行理财产品市场系统性风险报告》,将从银行理财机构方面详细阐述银行理财机构风险指数的评估框架、评估方法、指数结果及解读等内容。

 

一、评估框架

 

指标体系--银行理财机构

 

本报告主要从刚性兑付行为、期限错配、信息不透明、资产同质性以及资产负债网络五个维度来设计银行理财机构风险的测度指标。

 

(1)刚性兑付行为是银行理财机构在理财业务运作中十分普遍的一个行为。刚性兑付的存在,容易引发道德风险问题,同时也容易造成表外理财风险向表内传染,从而影响银行理财机构的正常经营。

 

(2)期限错配行为既会导致流动性风险,也会催生道德风险,过高的错配程度将造成银行体系承担较大的系统性风险。

 

(3)信息不透明所引发的投资者羊群效应将很可能引发理财产品市场的挤兑行为,从而增加系统性风险爆发的可能性。

 

(4)资产同质性的增加会造成银行体系整体风险过于集中在某些特定的投资标的上,不利于投资风险的分散,易引发系统性风险。

 

(5)资产负债网络的形成与发展容易引发风险的相互传染,从而增加整个银行体系爆发系统性风险的可能性。

 

二、银行理财机构风险指数

 

按照评估方法,得到2013年以来的银行理财机构风险指数走势如图4所示。

 

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1.上升1(2015年11月—2016年1月)

 

进入2015年以后,为缓解宏观经济和金融市场流动性紧张,央行连续进行五次“双降”来降低资金成本和融资成本。但由于传统同业存放业务受限(2014年银监会下发127号文,规定单家银行同业融入资金余额不得超过该银行负债总额的1/3,从而限制了同业存放业务的增长,但同时也推动了同业理财业务的发展),因此银行发行的同业理财产品以其较高收益受到市场欢迎。

 

除此之外,与个人理财业务相比,同业理财资金规模更加庞大,有利于短期内冲量,同时发行成本相对更低,因而更加受到银行青睐。从图5的统计结果可以看到,同业理财规模占比从2015年开始已逐步上升,这是同业理财与同业存款替代效应的初步显现,2015年后宽松的货币政策刺激,导致同业理财规模占比在2015年末开始出现大幅上涨,造成银行机构之间理财业务的联系更为紧密,从而增强了资产负债网络的关联强度,推动了银行理财机构风险指数的上升。

 

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2.下降1(2016年12月—2017年3月)

 

在这一阶段,银行理财机构风险水平下降的主要原因包括:

 

(1)同业理财规模占比下降:①2016年央行实行宏观审慎评估体系(MPA),并从2017年一季度开始正式将银行表外理财纳入广义信贷统计口径,从而增加了银行资本考核压力。在此背景下,银行选择压缩同业理财购买等容易压缩的资产来完成考核要求,从而导致同业理财购买规模减小,同时也就导致了同业理财的发行被迫收缩,最终造成同业理财规模占比下降;②2017年,银监会6号文、46号文、53号文以“一行三会”发布资管新规征求意见稿,多项措施剑指同业理财业务,同业理财业务受到了更为严格的监管,受此政策影响,同业理财规模占比随之下降。如图6所示,受MPA影响,同业理财规模占比自2016年底开始出现下降,并受银监会6号文、46号文、53号文以及“一行三会”发布资管新规征求意见稿等政策影响,自2017年开始同业理财规模占比出现持续下滑。

 

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(2)权益类资产投资比重上升:①自2017年初以来,在金融去杠杆的背景下,负债端理财产品预期收益率持续攀升,为缓解利差收窄的压力,银行在理财资产端更加注重高收益资产的投资,从而推动权益类资产的投资比重上升;②自2017年初以来,A股进入缓慢上涨阶段,为理财资金参与权益类资产的配置提供了契机。从图7可以看出,自2016年7月开始,权益类资产的投资比重逐渐上涨,并且从2016年12月开始出现加速上行趋势。

 

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(3)净值型理财规模占比上升:继2014年央行在《中国金融稳定报告(2014)》中明确提出“刚性兑付增加金融体系的整体风险并引发道德风险,应予以有序打破”之后,2016年,银监会下发《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》,再次提出要打破刚性兑付,这也推动了净值型理财产品的迅速增长。通过图8的统计数据可以看出,自2016年1月开始,净值型理财产品规模出现缓慢上升趋势,并于2017年1月开始出现大幅攀升,表明随着打破刚性兑付的监管要求的加强,银行开始逐渐推出更多的净值型理财产品,以降低自身的刚性兑付压力。

 

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3.下降2(2017年11月—2018年9月)

 

2017年11月以来,银行理财机构风险水平再次呈现快速下降趋势,主要原因有:

 

(1)同业理财规模占比下降:随着“防风险、去杠杆”持续推进以及资管新规的落地,银行同业理财业务进一步萎缩,2018年初银监会下发《商业银行大额风险暴露管理办法征求意见稿》,将银行承担信用风险的所有授信业务——包括表外业务和同业业务一齐纳入大额风险暴露监管框架,也在很大程度上加剧了这一时期同业理财规模占比的大幅下降(如图9所示)。

 

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(2)投资期限延长:2017年11月,央行、银监会、证监会、保监会、外汇管理局联合发布的资管新规(征求意见稿)明确提出,为降低期限错配风险,要求金融机构加强产品久期管理,并规定封闭式资产管理产品最短期限不得低于90天。自此,短期理财产品被禁止,理财产品平均期限增加,期限错配程度减缓。2018年4月,资管新规正式发布,明确指出禁止资金池业务,加强对期限错配的流动性风险管理,从而有利于延长理财产品的平均期限,减缓期限错配程度。如图10所示,可以发现,自2017年底,理财产品的平均期限逐步上升,并且绝大部分时间都超过90天。尤其是自2018年4月开始,理财产品平均投资期限有了明显的增加。

 

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三、结论及展望

 

报告认为:

 

(1)总体来看,我国银行理财产品市场当前的系统性风险处于2013年以来的最低水平;

 

(2)从构成银行理财产品市场系统性风险的三大来源方看,自2017年第4季度以来,受宏观经济减速和资本市场波动影响,银行理财产品资金投向方的风险水平出现了一定程度的上升,但资金来源方风险水平低位徘徊,同时监管部门对于资管市场特别是银行理财产品市场的强力监管,使得银行理财机构的风险水平持续下降;

 

(3)从时间上来看,2013年初至2016年初,银行理财产品市场的总体系统性风险水平呈现震荡攀升态势,其原因主要在于:羊群效应程度的上升造成资金来源方风险上升,债券市场收益率下降以及信用风险不断上升、股市泡沫涌现、宏观经济稳定性下降、房地产价格下跌等多因素出现造成资金投向方风险上升,银行同业理财业务的迅速发展导致银行理财机构风险上升。2016年年初以后,伴随着一系列监管措施的出台(如MPA、银监会6号文、46号文、53号文、资管新规、理财新规等),同业理财业务受限、权益类资产泡沫水平降低、刚性兑付有所减缓、期限错配不断减弱,这些因素促使银行理财机构风险下降。

 

本报告主要从资金投向方、银行理财机构、资金来源方三方面审视银行理财产品市场系统性风险。其中,观察银行理财机构风险水平的维度包括刚性兑付行为、期限错配、信息不透明、资产同质性以及资产负债网络等。

 

按照上述逻辑,可以分别从短期(2019年)、中期(2020年)、长期(2020年后)三个不同时间范围内展望银行理财产品市场未来的银行理财机构风险状况。

 

短期范围内:在资管新规、理财新规、理财子公司管理办法的共同作用下,预计理财产品市场的刚性兑付、期限错配、信息不透明等痼疾将得到进一步的改善,资产同质性和资产负债网络强度将会进一步下降,因此短期内银行理财机构的风险水平将会呈现稳中有降态势。

 

中期范围内:资管新规在2020年进入过渡期最后一年,在监管要求和行业积极转型的大背景下,银行理财产品市场的刚性兑付、期限错配、信息不透明等问题将逐渐趋于解决;与此同时,不同银行理财的资产配置将进一步趋于分化,资产同质性问题有望得到改善,预计中期内银行理财机构的风险水平将呈下降态势。

 

长期范围内:伴随着市场化改革进一步深化,改革开放水平进一步提高,微观经济主体活力进一步增强,现代化经济体系逐渐成型,稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险等工作扎实推进,预计中国宏观经济运行将稳中有进。随着金融服务实体经济能力增强,金融与实体经济将良性循环,金融市场风险将有效释放。此外,随着资管新规过渡期正式结束,“卖者尽责,买者自负”的理念得到进一步落实,投资者金融知识水平和风险意识得到进一步提高。综合来看,预计2020年之后的银行理财产品市场系统性风险的总体水平将会呈现稳中有降态势。

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