做橡胶究竟多复杂?从研究到交易,这套方法论告诉你一切

颜冬(东荪)橡胶圈 颜冬
2020-01-09 06:55

大宗商品的分析方法很多,聪睿者单刀直入,一图行天下;严谨者面面俱到,数据做三军。就我而言,在天然橡胶的研究上一向保持专注,没有独门秘笈, 唯有勤学苦跑,多做基础学习,多做现场调研, 深入上下游各类群体,了解其行为模式及经营现状,了解橡胶的价格变动历史,正视橡胶工业的发展现状,从而推演未来的供给形势,以求在下注时把握方向,属于典型的基本面笨伯派。

技术派、基本面派之争是期货交易的永恒话题,就好像华山剑宗气宗之争、儒家心学理学之争。其实门户之争大可不必,应该互有博发、相得益彰。我在交易时也非常尊重一些技术图形,凭此躲过了几次大劫,所以在实战中也非完全的"呆若木鸡"。

不过今天要抛开实战坐而论道,谈谈在橡胶分析种如何做一只好的"木鸡"。方法很多,今天就先谈一种方法: 「知史鉴今畅远」!

知史

此处以供给历史为例。

图1:三十年国际烟片橡胶价格变动情况

这就是历史,无数老胶人的半辈子就是这张图,我虽然只经历了后面的三分之一,但每次看这个图时总是感叹人生太匆匆,感叹曾经的爱恨情仇。

我们要在历史种学些什么?学做一个"说书人",谈谈段子,那肯定对交易没有帮助。 我们要学的就是商品分析的核心内容,"供求弹性"!

图2:最基础的供求曲线

每个品种具有不同的"供求弹性",不能死守教条,要深入分析。这里先谈供应。

比如, 丁二烯是石脑油裂解的副产品,其供应就不能简单用供求曲线来解释,它 属于被动供给,取决于全球乙烯装置的开工率。

比如,鸡蛋属于可以快速增产的品种,所以我从来不信鸡蛋炒作, 逢高就空淡季的远月合约,屡屡收到效果。因为供给时可以短时间补足的,而且没有多大的资金和技术壁垒。

比如,大豆属于一年生作物,全球供给取决于总种植面积和生长关键期的天气情况。如果关键期天气异常,单产下降明显,将导致供给出现较大变动,资金会配合炒作,价格会迅速拉升,但这种价格缺乏持续性,第二年的天气情况和种植面积(收获面积)变化都会很大,比如当种植利润高时,农场可以锁定期货价格,第二年减少玉米种植面积,增加大豆种植面积。 因此一年生作物没有趋势连贯性,只有在"炒通胀"时期具有趋势性,其它时间更多是"天气市"。

但是,天然橡胶不同于大豆, 天然橡胶是长期作物,种植面积不等于收获面积,橡胶苗从种植到可以开割需要6-8年的时间。一般情况下,当价格低迷时,胶农、胶园主、资本无法预见6-8年后的需求情况,而本能性的不增加种植面积, 而几年后经济复苏,需求突然爆发,供给就会跟不上,价格就会有比较强的趋势性。

图3:影响天然橡胶供给的主要因素

图4:1960年以来全球天然橡胶总种植面积变化

我们从图一中看到, 橡胶价格在92年-96年出现过一波牛市,当然有供需两方面的原因,也跟石油价格变动有一定的关联。但从供给角度,80年代中期胶价低迷,新增种植面积我们从图四中可以看出增幅有限,而92-95年日本橡胶工业迎来危机后的回暖期,消费从91年的40万吨增至96年的70万吨,中国的需求也从91年的60万吨增至96年的80万吨,而开割面积则没有有效释放,因此 出现小规模的供不应求现象,也是价格相对走强的原因之一。

Tips1:当时的天然橡胶价格从属于合成橡胶价格;1990年合成橡胶全球产量1000万吨,而天然橡胶全球产量500万吨,所以从属性质较强。

Tip2:目前全球合成橡胶年产量1500万吨,全球天然橡胶产量1280万吨;已经分庭抗礼,各有主张。

图5:1970年以来,全球天然橡胶供需平衡表

图6:各国开割面积变化

同理,当价格高位时,种植利润极高( 2010年时,勐腊妇女喊出非胶农不嫁的口号,那时胶农比当地公务员更早开上小汽车)。中小胶农、胶园主、大资本都会介入橡胶种植业,扩大胶园规模,导致6-8年后这些新增种植面积集中进入开割期,全球供应增速加快,如果需求增速不及预期,将会长期压制价格(就是目前的局面)。

图7:全球新种植面积历年变化,单位千公顷

从图六中我们看到, 全球新增面积最快的年份时2010、2011、2012年,三年总共新种植面积达140万多公顷,理论上这些面积进入旺产期后,将每年至少释放180万吨的产量,目前这些新增面积虽已开割,但处于初产期,产量还没有真正上来。未来几年的供应压力将会持续存在,这也是我在供应方面的主逻辑。

此外,天气情况如何影响价格变动,这段历史也是值得深入学习的。

1970、1973年,全球天然橡胶产量受到厄尔尼诺的影响较大,7 0年代初天胶价格有一个小高潮,天气也是原因之一。

2001年-2002年的产胶区干旱受灾也对产量造成了影响,全球产量在2002年出现了轻微的负增长, 也对02年的行情起到了支撑,上涨的主因还是需求增速。

2016年的泰国洪水行情,大家都是亲眼目睹的。

不过,我认为厄尔尼诺引起的干旱对产胶影响更值得关注,它是持续性影响胶水产出的,而局部大雨、洪水等现象从量化角度来说,影响较为有限。台风影响则忽略不济。

图8:右表为1970年以来天然橡胶价格变动情况,黑线为名义美元价格

以上,是"知史",其实 不仅仅是学习供给史,需求史,交割博弈史,轮胎发展史,套利史,进口关税变动史都值得深入学习,这里只是以供给为例。

鉴今

所谓鉴今,就是立足当下,认认真真分析当前的情况,务实应对。任何商品的现状分析无外乎两种方法:

第一:供给、需求、库存(平衡表分析方法)

第二:上游、中游、下游(宏观及产业分析法)

都需要细致入微的工作而且要两者结合起来。

对于第一点(平衡表分析方法), 核心在于对市场消息的"定性"和"定量"。比如,媒体出现了一个消息,"云南景洪橡胶树大规模出现白粉病,危及产量",这个一听就是利好啊,供给出问题了,那么如何定量呢,就需要深入的学习和沟通,了解白粉病的影响机理,影响的程度,各地有无防治的经验等等。这些都需要平时学习积累,多读论文或者请教专家, 当然盘面上有时会有炒作,但知识积累可以让人清醒,至少知道炒作后不可入戏太深。

图9:论文样板

同理,需求侧的很多消息,定量是非常关键的,比如重卡销售同比增幅50%,定性肯定是利好,但定量呢?到底增加了多少轮胎的消费,引发了多少的耗胶量?为什么会新增?背后有深层次的原因呢?会不会是陷阱?这些都要反复的自问,而不是盲目做多。 9月份的数据多靓丽,但是17500半个月跌到了12900,就是要做"定量"的功夫。重卡的文章我谈了很多,大家可以看这一篇,我也是通过定量法和历史法区分析的。

图10:文章标题截图

对于第二点(宏观及产业分析法), 价格变动是上中下游博弈形成的,深入了解他们的现状、当下的行为模式非常关键。

1、上游看供给集中度

2、中游看供给模式(传统贸易/套利交易/长约)

3、下游看终端消费/企业现金流

比如上游的供应,要了解全球及国内的供给格局,从而把握上游的市场集中度、企业集中度和区域集中度。

图11:全球供给结构,详细可以参看图5的明细情况

图12:中国国营胶园比重

从企业角度,我们可以关注泰国的五大企业(sta、trubb、泰华、宏曼丽、联益)、越南橡胶集团等,国内则关注海胶、云垦、广垦、中化,从而了解目前的供给集中度。

图13:泰国某橡胶企业产能表

比如,橡胶下游那么多企业,如何找到核心。这个大家都知道是看轮胎企业,那么如何看?

1、经营现金流状况

2、产能扩张节奏

3、融资渠道是否畅通

4、利润情况

5、产量情况

6、产业链各环节衔接情况

图14:国内轮胎企业产量情况

图15:轮胎产业链

比如终端消费看什么?

1、乘用车产量

2、汽车保有量

3、重卡销量

4、运价指数

5、轮胎经销商指数

6、货运周转量

图:16年货运周转量

图17:国内快递业发展情况

比如全球需求情况:

1、日本消费

2、欧洲、北美

3、印度、东南亚

图18:各国天然橡胶消费趋势表

畅远

其实,橡胶研究真的比较复杂,不是一篇3000字的文章能说清楚的。以上也是简单介绍了一些方法,我归纳如下:

1、要了解橡胶的供求弹性

2、要了解过往行情的引爆因素

3、要学会对市场消息的定性和定量

4、要找到供需核心稳定力量和核心变量

那么对于未来行情的畅想,我想来日方长,以后会在扑克百家研究院,我的圈子和问答里愿与诸君一起分享和交流,与诸君共成长。

本圈分享内容体系和优势

1、产业基本面洞察

天然橡胶、合成橡胶、轮胎、汽车行业、聚烯烃领域基本面分析。短中长期供需解读、供需矛盾挖掘、事件推演。

2、前沿数据

ANRPC、IRSG、MRB、各国海关数据及时分享及分析(产地气象、产地政策、产地胶农情况梳理)。能化领域市场信息、统计数据第一时间解读及梳理(特色化的数据归纳系统)。

3、宏观解读与策略

每周宏观梳理,与策略分享。切入实战:宏观+基本面+技术+风控策略相结合的交易理念分享。

4、合成胶跟踪

合成橡胶、丁二烯、聚烯烃装置信息动态跟踪(外盘报价、进出口贸易情况跟踪)。

5、交易与生活

岂曰无衣,与子同袍交易路上的人生心得及诗词作品分享,调节交易压力。

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